来源 | 财通社
撰文 | 何剑岭
5月14、15日，创业板十倍CPO大牛股罗博特科（300757·SZ）连续两天保持在600元/股左右，创出历史新高。
就在暴涨的前一天，即5月13日，罗博特科向港交所二次递表，这家“全球硅光设备龙头”向A+H上市更进了一步，同时也引发了股价的异动。然而，连续下滑的营收、由盈转亏的归母净利润、16.61亿元商誉的减值风险，仍然是罗博特科港股IPO必须要直面的难题。
硅光智造设备全球龙头
5月14日，港交所公示，罗博特科智能科技股份有限公司于5月13日更新招股书后二次递表。罗博特科第一次递表是在2025年10月，当时未能通过聆讯。
罗博特科成立于2011年，2016年改制为股份有限公司，2019年在深交所创业板上市。
罗博特科自称是“高精密智能制造设备及系统供应商”，并且“对于提高算力及赋能AI的发展至关重要”。因此，罗博特科的创业板股票股价自2024年起截至目前，已经上涨了约十倍。这十倍的涨幅也与全球AI热潮完美契合。
罗博特科成立初期是生产光伏制造设备，2025年5月成功以超10亿元人民币收购德国ficonTEC，顺利介入硅光智能制造设备市场，硅光组装与测试解决方案已成为公司主要的增长动力。凭借此次收购，罗博特科也成为全球规模最大的硅光智能制造设备供应商，市占率约25.5%，位居全球第一。
在两个市场，罗博特科的潜力都很大。根据灼识谘询的资料，全球光伏智能制造装备的市场规模从2020年的人民币328亿元增长至2024年的人民币1,411亿元，复合年增长率为44.1%。此外，硅光智能制造设备市场全球市场规模从2020年的人民币4亿元增长至2024年的人民币20亿元，复合年增长率为46.9%。预计全球市场规模将于2029年达到人民币233亿元，复合年增长率为
63.8%。
罗博特科的自动化设备与解决方案，是制造光伏能源系统以及光互连、光传感及光计算产品的关键设备与核心支撑。
光伏能源系统大家比较熟，就不多解释了，光互连可以多说一点。
光互连的核心是CPO（Co-Packaged Optics，光电共封装），即把光模块和交换芯片/AI芯片 “贴在一起封装”，不再分开插在外面。这样的好处是省电、损耗低、传输速度更快、带宽更大，完美地满足AI大模型对于数据容量和传输速度的巨大要求，因此成为了当红一时的AI辅助设备。
希望用硅光业务开启第二增长曲线
尽管在光互连市场红红火火，但众所周知的光伏逆境却让罗博特科的业绩颇为尴尬。
招股书显示，营业收入方面，公司2023年到2025年分别为15.70亿元、11.05亿元、9.49亿，呈现连年缩水的趋势。公司解释称，主要是由于来自光伏制造解决方案的收入减少。
毛利润方面，近三年分别为3.43亿元、3.17亿元、3.27亿元，相对还比较稳定。
归母净利润方面则比较拉垮，近三年分别为0.79亿元、0.63亿元和-0.45亿元，罕见地在2025年由盈转亏。公司解释是由光伏制造解决方案分部所致，该分部面临重大的全行业逆风，是造成亏损的主要原因。
从分业务收入的占比来看，公司对于自己的不足认识得非常准确。
2023年和2024年，公司主打光伏制造解决方案，收入超过10亿元，占比超过90%，但到2025年这一的收入缩水到4.3亿元，收入占比也不到50%，毛利率28%左右。而2025年收购了ficonTEC的硅光组装与测试设备业务之后，该业务收入迅速与光伏制造解决方案看齐，收入占比甚至略微反超，毛利率也高很多，达到36%左右，成为公司新的“摇钱树”。
从公司收入的全球地理分布变化来看，也与2025年收购ficonTEC密切相关：收购之前，公司的主要收入来源是中国内地，占到70%以上。
而收购之后，中国内地收入明显下降，占比也回落到30%左右。泰国、印度、中国台湾、德国、以色列、美国等海外地区的收入快速增加，占比也迅速提升，弥补了中国内地收入空出来的部分。
10亿元大手笔收购更像“双刃剑”
然而，收购ficonTEC的硅光组装与测试设备业务，对于罗博特科来说也并非全是利好，应该说更像是一把双刃剑。
公司在招股书中指出，硅光制造设备行业仍处于相对较早的发展阶段，其商业化路径仍在不断演变，目前硅光智能制造设备行业存在多种技术路径、快速的技术淘汰以及不断变化的地缘政治及监管制度带来重大不确定性。
同时，收购ficonTEC后，合并研发开支可能会进一步增加。近三年，公司的研发开支分别占各年度总收入的5.5%、7.6%及11.2%。如果合并研发开支继续增加，将会加重公司的负担。
另外，商誉的减值风险也是罗博特科需要考虑的问题。在收购ficonTEC之后，罗博特科形成了16.61亿元的商誉，同样地也产生了可能大额减值的风险，直接影响公司的财务报表。
因此，相比之下，客户和供应商高度集中、光伏行业产能过剩可能导致业务继续下滑等，反而是比较表面的风险了。
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